机构论道2018年：宏观经济并不悲观 中盘蓝筹股值得关注
12月9日，由中国证券报主办的“投资新时代寻找2018价值风口——第八届中国证券业分析师金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”在海口成功举办。
其中，在“投资新时代寻找2018价值风口”为主题的尖峰对话环节中，在博时基金股票 投资部总经理李权胜的主持下，广发证券发展研究中心董事总经理张岚、海通证券研究所所长路颖、招商证券研究发展中心研究总监杨晔、国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春、长江证券研究所副总经理徐春和兴业证券研究所所长助理龚里，就2018年的宏观环境以及股市行情进行了一场极具含金量的思想碰撞。
宏观经济并不悲观
主持人：本次尖峰对话着眼于未来、着眼于明年，请卖方的大咖们谈谈对中国宏观经济的看法。
花长春： 中国自身经济运行状况，目前处在矛盾当中。去年年底市场普遍认为中国的金融周期将进入到一个回落阶段，今年也确实如此，预计未来好几年中国的金融周期平稳回落，宏观杠杆率将会逐渐企稳，下行概率较小。与此同时，金融去杠杆就会比较明显。但中国制造业再繁荣有了基础，明年制造业投资将复苏。这是一个矛盾体，到底哪一块对于经济的影响更大，我们认为经济本身的动能影响应该是比较大的，宏观政策是可缓可急的。
未来三年中国经济将会既是决胜全面建成小康社会的三年，又是为以后三十年的发展打下基础的三年，所以未来三年将是数量和质量并重的时代，这个时候经济政策、宏观总政策将会稳中求进。稳中求进是有实质性的含义的，稳主要是宏观经济变量、增长、通胀、就业相对来说稳，以及金融系统不会出现系统性风险，进是有几个升级：制造业升级、消费升级、城镇化升级、改革开放升级，这会在未来一段时间比较明显。所以政策组合会出现紧金融、稳后备、宽财政的状况。基于这三大背景，我们认为明年经济GDP的增速不会差，投资、消费和出口都会表现不错。
中盘蓝筹股值得关注
主持人：“漂亮50、要命3000”，让今年的市场几家欢乐几家愁。今年的风格如此极端，明年，大盘蓝筹股能否持续辉煌，一些成长型的行业在估值大幅压缩后，会否迎来投资机会？
路颖：2018年海通的投资策略中比较核心的词是“龙头”，2018年虽然风格可能会有所转变，但是可能价值龙头和成长龙头轮流上涨的特点会表现出来。今年涨幅较高的白酒、家电、保险等行业，它们的估值水平和海外估值的比较，大多数还有空间，即使有部分估值偏高，也能用业绩的增长进行解释。明年无论是国内的机构资金还是海外的机构资金都会加大优质价值股的配置，所以选龙头是我们非常重视的一条主线，尽管有价值龙头和成长龙头的区分。
张岚： 判断市场走势，还需要考量市场的主流投资群体的偏好。为什么2015年这个市场会表现得这么火爆，我理解是当时大量的个人投资者，以及跟个人投资者行为比较像的私募投资者，他们的行为引导了市场。但是经过2015、2016年的调整，目前市场真正有话语权的是QFII、保险、大基金以及大型私募。作为大型机构，他们不赚快钱、短线的钱，而是要赚长线的钱，显然要配置有价值支持、研发投入比较大、目前的体量比较大、利润足以抗衡任何一次市场的波动的公司，这些公司才是未来价值投资的主线，预计明年中盘蓝筹股会获得一个比较好的支撑。
杨晔：从历史平均水平看，国内的股票市场现在的估值，在平均水平附近或者更低。如果考虑增长因素或者成长因素的话可能会略低一点，小市值股票可能还有部分高估。
对于明年权益类市场，市值在100到500亿左右的中级市值的公司可能情况会好一些。原因很简单，大型市值公司2017年经过了一个比较大的上涨，虽然没有明显有泡沫的状态，但是可能提供的机会也没有那么多，所以大家可以关注明年中市值公司（100亿到500亿区间的公司）。更小市值的公司现在的估值确实仍然较贵，对于内部结构不是特别好的上市公司，稳健型的投资者还是应该小心一些。